Pokud si chcete poslechnout rozšířenou verzi Aktualit z finančních trhů, kterou jsme točili pro náš Investiční podcast: Cesta rentiéra, můžete si ji poslechnout na SoundCloud: Investiční výhledy C&P březen 2026 nebo na youtube: Investiční výhledy C&P březen 2026.

Textový přepis

Jiří: 40% pokles na Bitcoinu a více než 30% pokles na amerických technologických, konkrétně softwarových, akciích. To a mnoho dalšího se odehrálo v únoru a nyní se na to podíváme v březnovém souhrnu Aktualit z finančních trhů. Moje jméno je Jiří Cimpel a dnes tu budu výjimečně sám.

Pojďme se pustit do tématu a začněme tím, jak vypadaly finanční trhy od začátku letošního roku. U akcií můžeme vidět, že evropské i globální akcie posilovaly. Globální akcie rostly očekávaným tempem, u evropských akcií je tempo růstu výrazně vyšší, než na jaké jsme byli poslední roky zvyklí. Doufejme, že evropským akciím tato dynamika vydrží. Americké akcie zatím za trhem zaostávají, jejich výsledek je kolem nuly a na to, co za tím stojí, se podíváme za chviličku.

Tento graf vývoje akcií v dlouhém horizontu vždy ukazujeme, abychom připomínali, že krátkodobá volatilita k akciím patří a je jejich přirozenou součástí. Nedá se jí zbavit a často přináší i pozitivní efekty. Proto se nedívejme na vývoj v krátkém období, ale především v tom dlouhém. Tam zatím nevidíme žádné zásadní fundamentální změny. Akcie jsou aktivem, které dlouhodobě přináší výnos a dokáže porazit inflaci, což je hlavní cíl většiny dlouhodobých portfolií.

Pokud se podíváme na letošní rok i z pohledu jiných aktiv, určitě stojí za zmínku zlato, které pokračuje v růstu. Jeho 20% růst je reakcí investorů na určitou nervozitu na trzích a také na zvýšenou poptávku, například ze strany centrálních bank, které navyšují zlaté rezervy. Pozitivní je také růst nemovitostních akcií, konkrétně REITů, které od začátku roku posílily o 9 %. Je to renesance, na kterou jsme dlouho čekali, a měla by pozitivně přispět k výsledkům portfolií.

Co se týče dluhopisů, ty už jsou v podstatě v normálním režimu. Od začátku roku vykazují výnos, který lze u dluhopisových pozic očekávat.

Sliboval jsem také komentář k tomu, proč americké akcie letos zatím zaostávají. Jedním z důležitých faktorů je pokles technologických akcií, konkrétně softwarových firem, například Microsoftu. Strmý propad kolem 30 % způsobilo spuštění nového asistenta od Cloud Cowork, který přináší nové funkce na bázi umělé inteligence. Trh reagoval panicky – investoři se obávají, že tento asistent může převzít část vývojářské práce v technologických firmách. Nadále také panuje nejistota, zda se investice firem do AI v budoucnu skutečně vrátí. Pravděpodobně uvidíme, že se tento pokles bude v dalších týdnech a měsících postupně vyrovnávat, ale potvrdit to může až čas. Každopádně nervozita v IT sektoru je zřejmá.

Vnímáme ji nejen na finančních trzích, ale i při diskuzích s našimi klienty, kteří často mají právě IT společnosti. Změny, které přináší umělá inteligence, pozorují velmi výrazně. I tady bude platit jako vždy, že štěstí přeje připraveným.

Podívejme se také na aktivum, které nepatří nutně do klasických portfolií, ale spíše mezi alternativy – krypto. Bitcoin od svých maxim poklesl přibližně o 45 %. Z úrovně přes 120 tisíc dolarů se nyní pohybuje mezi 60 a 70 tisíci dolary.

V posledních letech nastala v kryptu důležitá změna. Stalo se součástí finančních trhů prostřednictvím ETP fondů, které drží pozice například v Bitcoinu. Díky tomu do krypta vstoupil velký investorský kapitál. Kurz je tak ovlivňován rychle se měnící nabídkou a poptávkou na trzích. Nechci zde detailně rozebírat příčiny poklesu, každopádně pravděpodobně neznamená konec Bitcoinu, ale skutečně „jen“ jeho aktuální pokles. Je na každém investorovi, zda v rámci své dlouhodobé strategie vyhodnotí pokles jako potenciálně zajímavou příležitost k nákupu.

Ať už se bavíme o Bitcoinu nebo technologických akciích, obojí může být zajímavá příležitost pro vstup.

Poslední téma je mírně nadčasové – fondy kvalifikovaných investorů. Těch je v České republice velké množství, aktuálně kolem 500, a stále vznikají nové. Je však třeba mít na paměti, že jsou určené skutečně pro kvalifikované investory, kteří přesně vědí, co dělají, a rozumějí rizikům.

Je zde několik rizikových faktorů. Nejdůležitější je způsob oceňování aktiv uvnitř fondu. Výsledná hodnota NAV totiž nevychází z tržní ceny, jako je tomu na běžných veřejných trzích. Ocenění vytváří znalec či auditor na základě historických dat a očekávání, která mu předkládá správce fondu. Tato očekávání mohou být někdy konzervativní, jindy ambiciózní – a zásadně ovlivňují výslednou cenu.

Skutečné lámání chleba přichází ve chvíli, kdy se fond dostane do stresu a musí aktiva pod tlakem prodávat. Tehdy se ukáže jejich reálná cena. V minulých letech jsme několikrát viděli, že reálná cena byla o desítky procent nižší než ta, kterou fond vykazoval. Pokud investor odejde včas, může ještě prodat za vyšší cenu. Pokud však chce odejít pozdě, fond může zastavit odkupy a investor musí čekat na konečné přecenění a smířit se s výrazným diskontem.

Pozor tedy na to. Viditelná část ledovce jsou hezké výnosy, marketing, stabilita, pěkné kanceláře či dobře působící zástupci fondu. Pod hladinou se ale nachází to nejdůležitější.

Neříkám, že FKI jsou špatné nebo automaticky rizikové. Jen říkám, že k nim je třeba přistupovat jako k formě spoluinvestice – a být si vědom všech rizik.

To je pro dnešní krátké Aktuality vše. V delších Investičních výhledech témata rozeberu detailněji a uvedu několik příkladů. Díky za pozornost a těším se příště – doufám, že už i s uzdraveným Danem. Na viděnou.